隨著食品行業(yè)發(fā)展，小包裝已經(jīng)成為趨勢(shì)。近日，西王食品公布2015年三季報(bào)，小包裝銷量再超預(yù)期，全年40%以上高增長(zhǎng)確立。

西王食品公布2015年三季報(bào)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入16.7億元，同比增長(zhǎng)23.02%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)35.85%,對(duì)應(yīng)EPS為0.34元，符合公司業(yè)績(jī)預(yù)告修正以及我們最新調(diào)整預(yù)期。單就Q3來看,公司實(shí)現(xiàn)收入6.5億元,同比增長(zhǎng)10.70%,相較于Q2同比1.45%的收入增速環(huán)比改善明顯,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5417萬元,同比增長(zhǎng)22.50%。

我們核心關(guān)注的小包裝銷量三季度再超預(yù)期,全年40%以上高增長(zhǎng)確立。如上半年一樣,公司整體收入增速偏低主要源于大宗油脂價(jià)格下跌以及飼料需求低迷拖累公司散裝油和豆粕業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)(占比近30%),兩者前三季度增速僅10%左右,而我們核心關(guān)注的小包裝食用油銷量增速三季度再次超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)渠道草根調(diào)研,三季度旺季公司小包裝食用油銷量4.5萬噸左右,同比增長(zhǎng)35%。前三季度已達(dá)10.5萬噸,超過去年全年9.7萬噸的銷量水平,同比增長(zhǎng)48%。全年來看,隨著四季度圍繞《真心英雄》以及春節(jié)主題的宣傳推廣,公司小包裝銷量將延續(xù)前三季度的增長(zhǎng)水平,預(yù)計(jì)全年銷量達(dá)到14萬噸,同比增長(zhǎng)40%以上。

廣告投入、渠道拓展導(dǎo)致營(yíng)銷費(fèi)用增加侵蝕利潤(rùn),短期內(nèi)不必過分擔(dān)憂。下半年公司贊助江蘇衛(wèi)視綜藝節(jié)目《真心英雄》,3500-4000萬元的廣告費(fèi)用在三季度集中體現(xiàn),且公司渠道拓展加速,終端數(shù)量由去年的5萬家增長(zhǎng)至目前的7.5萬家左右,年底將做到8-9萬家,從而使得公司營(yíng)銷費(fèi)用大幅增加并進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告修正(Q3公司銷售費(fèi)用率15%)。我們認(rèn)為營(yíng)銷費(fèi)用投入對(duì)利潤(rùn)造成的短期波動(dòng)不必過分擔(dān)憂,短期核心仍在于關(guān)注小包裝油的銷量增速,公司本輪的持續(xù)高增長(zhǎng)正是建立在營(yíng)銷改善的基礎(chǔ)上,隨著公司營(yíng)銷體系逐漸完善,營(yíng)銷費(fèi)用占比也將趨于穩(wěn)定。

營(yíng)銷改善疊加品類擴(kuò)張,公司進(jìn)入新一輪高速增長(zhǎng)期,隨著30萬噸玉米油產(chǎn)能全部轉(zhuǎn)換為小包裝,未來來還可能拓展芝麻油、亞麻籽油和茶籽油等高毛利小油種,打造健康食用油第一品牌,而長(zhǎng)期看有望拓展至調(diào)味品、食鹽甚至是健康食品。另外,9月22日公司發(fā)布員工持股計(jì)劃,加上之前大股東全額參與定增,表明無論是公司內(nèi)部還是集團(tuán)上下對(duì)都西王未來發(fā)展充滿信心。